腾讯控股（00700.HK）：游戏出海收入翻倍，金融科技显著超预期
国信证券(10.950, 0.00, 0.00%)-电子行业-半导体数据库跟踪系列 ：二月全球半导体景气度专题
哔哩哔哩（BILI.O）财报点评：从战略防御转向战略进攻，更加聚焦用户和收入增长
冀东水泥(19.230, -0.08, -0.41%)（000401）2019年财报点评：业绩保持高增长，持续助力区域建设
行业与公司
腾讯控股（00700.HK）：游戏出海收入翻倍，金融科技显著超预期
营收超预期，金融科技成为第二大业务板块；游戏出海表现靓丽，增长可持续； 社交广告增速创新高，媒体广告对整体影响较小；考虑到2020Q1疫情影响，我们小幅下调2020年收入及利润增速，预计公司2020年营收增速为21.6%（-0.1pct）、净利润增速为22.3%（-0.8pct），结合结对估值及相对估值，继续维持目标价453-485港币，对应2020年PE为34-37倍，相对公司当前股价涨幅为36%-45%，维持“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：谢琦；
国信证券-电子行业-半导体数据库跟踪系列 ：二月全球半导体景气度专题
全球半导体行业行情观察，国内半导体指数冲高回落；需求侧：全球需求下滑放缓，中国需求回升，台湾半导体表现突出；供给侧：20年Q1预计全球产能继续小幅提升；半导体芯片设计国产化领域推荐：汇顶科技(258.830, 1.93, 0.75%)、卓胜微(475.500, -4.29, -0.89%)、圣邦股份(236.500, 1.50, 0.64%)、兆易创新(274.250, 0.67, 0.24%)、三安光电(23.450, 0.42, 1.82%)等公司。半导体材料及设备国产化配套重点关注：鼎龙股份(14.800, 0.17, 1.16%)、汉中精机、深南电路(215.500, -7.70, -3.45%)等公司。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
哔哩哔哩（BILI.O）财报点评：从战略防御转向战略进攻，更加聚焦用户和收入增长
国信传媒观点：哔哩哔哩从战略防御转向战略进攻，更加聚焦用户和收入增长。我们认为，B站不仅是PUGC视频平台更是Z世代兴趣社区，其良好的内容生态体系，即是强大的护城河、又是破圈利器，视频内容多样化进一步反哺用户增长。20年B站的重点是用户增长，在保证社区氛围情况下实现高速增长。展望20年，核心游戏获得版号、直播推进加速、品牌认知度提升以及与阿里电商业务合作都将有效推动B站商业化变现，长期投资价值逐步显现。
证券分析师：张衡 S0980517060002；
冀东水泥（000401）2019年财报点评：业绩保持高增长，持续助力区域建设
收入增长9.73%，净利润增长41.86%，拟10派5元；盈利能力持续改善，资债结构不断优化；水泥需求有支撑，大力推进环保产业；公司在京津冀区域水泥产能占比超过50%，目前区域内水泥价格保持高位坚挺，未来建设项目众多，公司本身经营管理仍处于持续改善阶段，同时环保业务有望带来新的看点，预计2020-2022年公司EPS分别为2.6/3.0/3.3元/股，对应PE为7.4/6.4/5.9x，维持“买入”评级。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
陈颖 S0980518090002；
联系人：冯梦琪；
研报精选：近期公司深度报告
招商银行(29.390, -1.43, -4.64%)（600036）深度：金融科技护城河
招商银行大刀阔斧调整组织架构，从根本上改变以往分支行分散经营的做法，统一归口管理零售用户。强化中台智能，按业务类型和服务客群高配数字化资源，确保让技术、业务、产品最大化衔接，实现轻管理和轻经营的战略目标。投资建议我们认为基于深厚的零售业务底蕴，以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略，招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法，招商银行内在价值为33~44元，对应2020e PB 1.3~1.7x，维持“增持”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
陈俊良 S0980519010001；
汉钟精机(12.930, 0.10, 0.78%)（002158）深度：崛起中的国内半导体真空设备龙头，深度受益下游需求向好
螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期；半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长；公司2019年营收/归母净利润18.07/2.47亿元，同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4营收5.14/5.50亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩0.75/0.77亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过0.70亿元，主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。我们预计2019-21年归母净利润2.47/3.33/4.43亿元，对应PE 33/24/18倍，维持“买入”评级。
证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
吴双 S0980519120001；
密尔克卫(49.570, -0.57, -1.14%)（603713）深度：化工供应链隐形龙头加速成长
我们预计2019-21年公司归母净利润分别为1.91/2.61/3.41亿元，增速分别44.7%/36.7%/30.3%，公司估值在52-60元，对应2020年PE为30.4-35.1倍，相对于公司目前股价有17%左右的上涨空间。考虑到公司拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源，受益于行业集中度提升，以及运营管理效率提升，公司有希望持续扩大资源和技术优势。我们看好进一步成长为行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级。
证券分析师：商艾华 S0980519090001；
华兰生物(41.330, -0.86, -2.04%)（002007）深度：血制龙头、疫苗中坚＆单抗新兵
公司是血制品和流感疫苗的双龙头，由于疫情影响血制品供需关系及价格，我们上调整盈利预测：预计公司2019~2021年净利润为12.83/16.73/19.37亿元（原值13.14/16.10/18.01亿元），根据相对估值和绝对估值结果，我们上调公司未来一年期合理估值至43~49元（原值34.9~42.1），对应2021PE30~35x，维持“买入”投资评级。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
陈益凌 S0980519010002；
联系人：陈曦炳；
博创科技(88.180, -0.84, -0.94%)（300548）深度：无源劲旅，硅光新星
我们预计公司2020-2021年收入为8.2/15.5亿元，归母净利润为1.1/2.0亿元，考虑公司产品在5G领域进入华为等顶级通信设备商，在数通领域进入国内BATJ等顶级互联网厂商，未来还有可能出海进入国际主流互联网公司的供应链。考虑到公司业绩特别是收入规模的潜在快速增长，我们上调收入增速，并维持“买入”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
马成龙 S0980518100002；
友邦保险（01299.HK）深度：百年问鼎，十年磨剑
观点：业务聚焦，竞争力凸出，可长期持有的优质寿险标的；公司简介：昔日AIG成员，覆盖泛亚地区寿险业务；行业分析：泛亚地区乃为全球最具潜力的寿险市场之一；竞争优势：代理人渠道模式成熟，前后台运营实力超群；通过多角度估值，我们认为友邦保险短期的合理估值应在89.92港元附近。考虑到中国内地市场对外资开放速度的提升，公司凭借成熟且成功的渠道模式，凸出的前后台运营效率，未来或能获得超出预期的扩张。我们保守预计公司20-22年每股内含价值为36.81/42.25/49.73港元，相应PEV为1.9/1.6/1.4倍，维持“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
联系人：王鼎；
凯利泰(19.040, -0.22, -1.14%)（300326）深度：椎间孔镜开疆拓土，椎体成形更上层楼
骨科器械行业持续受益于老龄化趋势与国产创新能力提升；公司椎体成形业务基层渗透率提升，市场地位稳固；椎间孔镜、运动医学产品有望依托学术推广能力快速放量；高规格期权激励增加业绩确定性，有利于进一步优化公司治理结构。预计公司19~21年归母净利润达到3.02/3.97/5.18亿元，EPS为0.42/0.55/0.72元，对应当前股价PE为47/36/27X。综合相对估值与绝对估值，公司合理估值在23.3~25.5元，对应20年PE为42~46X。调高评级，给予“买入”评级。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：李虹达；
骆驼股份(8.780, 0.08, 0.92%)（601311）深度：聚焦起动电池，细分龙头再起航
逻辑：起动电池“隐形冠军”，三大布局再聚焦
行业：全球市场超过1500亿元，需求稳健增长
布局1：聚焦主业，加速海外布局，融入全球产业
布局2：发挥渠道优势，发力后市场业务
布局3：发力再生铅，打造产业链闭环
证券分析师：梁超 S0980515080001；
陶定坤 S0980519110002；
广电计量(35.200, 0.07, 0.20%)（002967）深度：成长最快的第三方综合性检测公司，业绩拐点将至
公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元，对应PE 69/44/29倍。维持“买入”评级。
证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
吴双 S0980519120001；
澜起科技(85.130, 0.73, 0.86%)（688008）深度：东海明珠还，科创波澜起
澜起科技：国产内存缓冲芯片龙头；内存缓冲芯片：后摩尔时代内存模组上的明珠；募投瞄准新一代DDR5内存，打造自主可控服务器平台；澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商，未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.29/11.18/13.16亿元，EPS 0.82/0.99/1.17元，对应市盈率87.1/72.4/61.4X。我们认为公司合理估值为75-100元，给予“买入”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
许亮 S0980518120001；
研报精选：近期行业深度报告
云视讯行业专题之二：视频会议的发展回顾与未来展望
国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端，伴随5G的成熟、音视频技术的升级完善，云视频的广泛应用具备坚实基础。需求端，垂直行业与云视频通信的融合需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好亿联网络(85.700, -1.55, -1.78%)、会畅通讯(53.180, -2.25, -4.06%)、腾讯会议、阿里钉钉等相关企业。
证券分析师：程成 S0980513040001；
联系人：陈彤；
化妆品行业系列之五：产业链梳理专题-深挖产业价值，启征黄金赛道
首先，我们建议重点关注处于产业链中价值最高一环的品牌企业，其中本土龙头品牌凭借对于消费者需求的洞察，即时调整产品策略，并积极加码内容营销投入，把握新兴流量红利树立品牌优势，从而实现快速成长。重点推荐：珀莱雅(102.620, -0.91, -0.88%)、丸美股份(64.420, -0.68, -1.04%)以及上海家化(26.950, 0.18, 0.67%)。其次，渠道端的变革正在加速，在传统品牌布局电商难度仍较大情况下，代运营商有望助力电商布局并积极推动品牌升级，与品牌共成长享行业红利，重点关注壹网壹创(205.900, 3.89, 1.93%)等。此外，也可积极关注具备核心品类研发实力，兼具规模优势以及上下游布局能力的原料制造企业，重点关注华熙生物(76.850, -0.12, -0.16%)等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
联系人：冯思捷；
电子行业半导体专题研究系列九：国内功率半导体产业投资宝典
我们看好国内功率半导体企业在电动汽车时代的长期发展，特别是是随着特斯拉产业链国产机遇的到来，我们认为国产功率半导体企业正在迎来一次长期的历史性发展机遇，推荐：斯达半导(136.850, 3.36, 2.52%)、扬杰科技(28.100, -0.10, -0.35%)、富满电子(27.650, 0.42, 1.54%)、士兰微(16.190, 0.26, 1.63%)、等行业细分领域龙头公司。同时关注捷捷微电(36.520, 0.80, 2.24%)，台基股份(22.440, 2.04, 10.00%)。